■机构展望
A股短期或延续震荡
立足景气逻辑挖掘主线机会
◎记者汪友若
上周，A股市场表现震荡分化。上证指数表现相对较弱，全周累计下跌1.30%，收于3820.09点；深证成指全周上涨1.14%；创业板指表现最为强劲，周涨幅达2.34%。从周走势来看，前半周市场总体震荡反弹，随着美联储降息“靴子”落地，资金博弈加剧，周四和周五宽基指数多数回调。
展望后市，券商研报分析认为，美联储降息“靴子”落地后部分资金兑现收益，叠加国庆节长假前后的日历效应，A股短期或延续震荡，但节后市场风险偏好有望显著改善。当前市场波动为短期调整，指数仍具备长期上涨动力。
“美联储降息”
长期利好A股走势
上周后半周，A股市场出现“颠簸”。对此，机构普遍认为是美联储降息落地后，部分资金兑现预期的“博弈”所致。
中泰证券表示，美联储9月议息会议宣布降息25个基点，并未超出市场预期。由于“降息预期”已被市场充分交易，因而消息兑现后投资者情绪回落，风险偏好短期有所降温。
中国银河证券认为，美联储9月议息会议结果与市场预期一致。对A股市场而言，短期看，需关注美联储降息预期兑现后的波动。但中长期视角下，美联储降息利好A股走势，人民币有望走强，市场风险偏好或进一步改善。
中泰证券称，美联储降息对全球资产价格产生了阶段性扰动，但中期仍有望提振股市。回顾2019年8月与2024年9月，美联储均实施了“预防式降息”。虽然两次降息落地后市场均出现短期波动，但从中期来看，宽松信号逐步发挥作用，对中美股市均形成积极提振。并且从国内政策来看，市场基本面修复的预期仍在不断强化。因此，尽管短期市场仍处于震荡调整阶段，但中期趋势仍未逆转，指数仍具备上涨动力。
国金证券研究显示，2019年和2024年的美联储降息周期中，A股出口型上市公司（各行业中海外营收占比前30%的公司）相较沪深300指数跑出超额收益。从行业分布来看，这一趋势并不完全只存在于所谓“利率敏感型”的成长性行业，而是取决于当时行业的具体供需情况。因此，与制造业景气度复苏相关的板块有望受益于本轮“预防式降息”。
长假前后
A股日历效应或较显著
从影响A股走势的内部因素看，华西证券认为，A股上行的逻辑并未改变：中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖的产品力；“反内卷”政策推进，盈利改善的预期不断得到验证；提振内需持续发力，消费政策向服务消费倾斜；资本市场政策依旧对“稳股市”提供有力支持。
国泰海通证券称，近期，金融板块表现受阻，市场情绪短期有所遇冷。但市场调整反而是机会，中国股市不会止步于此。中国上市公司营收和库存增长已连续两个季度企稳，宏观经济向好的能见度越来越高。
招商证券提示称，国庆节长假前后，A股市场表现通常呈现日历效应。节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现平淡。然而，节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。从过去十年A股国庆节长假后一周表现看，上证指数、沪深300指数、中证1000指数上涨概率均超60%。此外，长假前后，A股融资盘通常也呈现“节前收敛，节后迸发”的变化规律。
该机构表示，行业层面，长假后五个交易日，A股一级行业上涨概率普遍在50%以上，其中上涨概率靠前的行业集中在计算机、通信、电子等行业；银行、非银金融、汽车行业在长假后两周和长假后一个月上涨概率仍然较高。
立足景气逻辑与产业趋势
挖掘主线机会
东吴证券复盘历史数据后称，第四季度资金风格通常会迎来切换，前几个季度上涨的主线继续领涨的概率较低。市场参与者选择对前期盈利的板块进行获利了结，并在第四季度调仓进入偏防御性的板块以稳定当年收益率。
东吴证券判断，市场风格在今年第四季度会迎来一个再平衡的过程：顺周期风格进入交易窗口期，前期滞涨的方向补涨；科技风格内部有望迎来高低切换，行情从上游算力硬件的“一枝独秀”转向泛AI产业链“多点开花”格局。
兴业证券表示，近期，部分成长板块出现高位震荡，市场围绕是否应该高低切换的讨论明显增多。兴业证券认为，此前市场过于集中的共识需要消化、整固。多个板块交替轮动，行情才能行稳致远。在当下由增量资金和景气优势驱动的行情中，这一轮动并非简单基于估值因素去做高位向低位的“切换”，而是应立足景气逻辑与产业趋势，挖掘优势风格及优势主线下机会的“扩散”。投资者可关注港股互联网、创新药、新能源、新消费、“反内卷”概念，以及景气周期板块（有色、化工）。
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